Давний наблюдатель за рынком и стратег Джон Вулфенбаргер ожидает, что акции рухнут, а экономика США погрузится в затяжную рецессию.
В своей записке, опубликованной в понедельник, 32-летний ветеран инвестирования указал на несколько экономических показателей, которые предупреждают о спаде, а также на ухудшение показателей прибыли, переоцененность акций и «иррациональное изобилие», подобное тому, что было в начале 2000-х годов в «технологическом пузыре».
По его словам, например, ведущий экономический индекс Conference Board продолжал снижаться в годовом исчислении темпами, которые наблюдаются только во время рецессий.
Кроме того, перевернутая кривая доходности — один из самых известных предсказателей спада, который был точен в течение восьми предыдущих рецессий — остается перевернутой на протяжении самого длительного периода за последние пять десятилетий.
«Глубина последней инверсии кривой доходности сравнима или превзойдена только теми, которые предшествовали Великой депрессии и крупным рецессиям середины 1970-х и начала 1980-х годов», — говорит Вулфенбаргер, основатель сайта Bull and Bear Profits и бывший банкир JPMorgan. «Это, мягко говоря, не утешительный знак».
Стратег добавил, что доходность 10-летних и трехмесячных казначейских облигаций сегодня остается инвертированной примерно на 1,29%, и история подсказывает, что экстремально долгий период времени, в течение которого она была перевернута, приведет к более длительной рецессии, чем многие прогнозировали.
Conference Board, в свою очередь, прогнозирует, что грядущая рецессия продлится два квартала, но Вулфенбаргер с этим не согласен.
«Мы ожидаем, что это продлится не менее года, исходя из продолжительности инверсии кривой доходности», — сказал он.
Медвежий сценарий для акций
Вулфенбаргер считает мрачными не только экономические перспективы. Он ожидает начала нового «медвежьего» рынка из-за ухудшения ситуации с доходами и чрезмерно завышенных оценок.
«В соответствии с этими медвежьими опережающими индикаторами, четыре региональных индекса менеджеров по закупкам («PMI») за январь оказались очень слабыми», — написал он в своей записке, добавив, что большинство банков не оправдали ожиданий по своим последним отчетам о прибыли.
Региональные индексы PMI обычно опережают прогнозы прибыли на акцию для Russell 2000, как показано на графике ниже.
Кроме того, несмотря на то, что «Великолепная семерка» — Apple, Amazon, Tesla, Microsoft, Nvidia, Alphabet и Meta — пересмотрела свои показатели прибыли на акцию за четвертый квартал в сторону повышения на 4%, более широкий индекс S&P 500 пересмотрел показатели в сторону понижения на 11%.
Такой узкий рынок не является «бычьим», независимо от того, что делают головные ценовые индексы», — сказал Вулфенбаргер.
По его мнению, на данный момент «звезды» Большого технологического рынка выглядят сильно переоцененными и перекупленными, а их влияние вызывает «иррациональное изобилие», подобное тому, что было в начале 2000-х годов, когда Nasdaq рухнул примерно на 80%.
Стратеги Amundi, европейского гиганта по управлению активами, под управлением которого находится около 2 триллионов долларов, поделились схожим мнением на прошлой неделе, заявив, что «Великолепная семерка» в предстоящем году будет демонстрировать низкую эффективность.
«Рынок очень уязвим и может упасть до новых минимумов медвежьего рынка», — заявил Вулфенбаргер. «Большинство инвесторов не видят этого, поскольку их вводит в заблуждение устойчивая сила горстки мегакап-акций технологического сектора. Они уже забыли, насколько сильно упали эти акции в 2022 году. Мы считаем, что скоро им напомнят, насколько сильно переоцененные акции технологических компаний могут упасть во время рецессии».
