Впервые с 1987 года фондовый рынок сделал кое-что. В пятницу, когда Nasdaq взлетел, S&P 500 закрылся на рекордно высоком уровне, а ралли продолжалось, более чем в два раза больше акций были в минусе, чем в плюсе.
В последний раз это случилось 36 лет назад, 20 октября 1987 года, на следующий день после «черного понедельника», сказал Дэвид Розенберг, ведущий экономист.
В пятницу «только половина секторов выросла в ходе «рваной» сессии, и нам пришлось сделать «двойной дубль», увидев, что линия A-D в пятницу была отрицательной, даже на фоне роста S&P 500 на +1,1%», — написал он в записке в понедельник.
«Это не идеальный вариант», — добавил Розенберг.
Линия A-D — это разница между количеством растущих и падающих акций.
Количество акций, участвующих в сахарном ралли рынка, довольно мало. И что подчеркивает этот дисбаланс, так это то, что большая часть этих достижений принадлежит группе технологических акций, получивших название «Великолепная семерка». По словам одного из аналитиков BofA, на эту группу пришлось 45% январского дохода S&P 500, что создает у инвесторов ощущение дежавю доткомовского пузыря.
В то время как соотношение проигравших и выигравших в S&P 500 было 2:1, в Nasdaq оно составляло 1:1,5. По словам Розенберга, такая слабая широта рынка означает, что инвесторы должны относиться к ралли скептически.
«Это рынок любителей акций, и выбор становится все более ограниченным, особенно в Nasdaq, где выбор «покупок» сужается, а сам индекс становится очень перегруженным», — сказал он.
Фактически, акции настолько переоценены, что за ту цену, которую они платят, инвесторы получают более низкую доходность по акциям, чем по трехмесячным казначейским обязательствам. Мультипликатор форвардной цены к прибыли для Nasdaq достиг 20-кратного значения, что означает, что акции приносят доходность в размере 5% по сравнению с доходностью в размере 5,39% по трехмесячным облигациям США.
Это ненормально — акции являются более рискованными активами, чем облигации, и обычно имеют гораздо более высокую премию из-за этого риска.
И хотя инвесторы молятся о пресловутой мягкой посадке, Розенберг говорит, что акции не были так переоценены в последний раз, когда ФРС ослабила тормоза экономики, при председателе Алане Гринспене в 90-х годах.
«Тогда спасло появление Интернета, а в этот раз, якобы, все дело в расходах на микросхемы вокруг генеративного искусственного интеллекта», — сказал он. «Не забывайте, что мы вошли в последнюю фазу бычьего рынка с прогнозируемым показателем P/E 15x, а не 20x».
